中国宽客热

     最近中国宽客果然热了起来。所谓宽客，就是用高深数学公式与计算机程序操纵金钱的疯子般的天才，他们通过对冲等方式实现收益，对大势依赖较小。如今，中国这批低调的群体，因为2011年出众的业绩，让人意识到了宽客在实现绝对收益上不可思议的力量。

　　据我所知，这个宽客圈子至少发展了4年时间。2008年5月，从华尔街回来的刘震，很快在中国成立了一个约有几十人规模的俱乐部Q-club。这个Q就是"Quant"，宽客的意思，当时他成立了红色资本。

　　如今，随着2010年股指期货的推出，以及越来越多衍生产品市场的形成，这个群体开始不断壮大。也有人说，从2005年ETF套利开始，量化就有了滋生的土壤。

　　2011年年底，上海交通大学金融工程研究中心主办了一场"中国量化投资高峰论坛"，当时约有100多名专家、领军人物，300多名证券、基金等专业人士出席。这一国内的神秘宽客群体第一次大规模集体浮出水面。

　　虽然当前大部分宽客都在券商与基金公司，但私募在那次会议中也成为重要分支。当时主讲嘉宾中已有长青资本申毅，金中和投资量化投资研究总监张宇，艾方资产总裁蒋锴等人，参会者中有方咏投资、莫尼塔研究、博弘数君、骏胜资产等在私募中的量化先行者。

　　这部分群体的发展，我在此前的专栏《量化私募大扩容》也提过，但主要分析形成原因。现阶段看来，宽客主要经历了这么几个发展阶段：

　　2002年，原君安证券出身的康晓阳一直有量化的想法。他在美国接触了量化投资之后，回国就建立了首个分析师数据库，2006年9月11日，康晓阳成立了深圳天马资产管理有限公司，发行的产品深国投·天马就是当前有记录的最早一只阳光化量化私募产品。

　　2007年12月31日，此前身为《星岛日报》美国旧金山总部财经版编译出身的唐时晔，在IBM股票交易技术平台形成了量化投资系统后，在深圳大梅沙成立了合伙制基金信合东方，成为第一只有限合伙制的量化产品，该基金引入了全球资本市场交易中广泛使用的"在险价值法(Value-at-Risk，简称VAR)"量化风险模型。巧合的是，1949年，善于对股票短期波动下注，并将统计分析运用到风险管理中的澳大利亚《时代》杂志作家兼编辑阿尔弗雷德·温斯洛·琼斯创建了第一只对冲基金琼斯公司，记者出身的琼斯是对冲投资基金上最早的宽客。

　　2008年5月，华尔街派的刘震回国后，在2009年推出了"红色量化一号"阳光私募产品，给中国对冲基金的量化风格带来了新生活力。当时"红色量化一号"采用海外先进的定量模型对行业和个股的预期收益分别预测，从而保证获取超额市场收益。在行业权重配置上，"红色量化一号"采用基于Black- Litterman模型的改进型MVO系统(BLMVO)来确定股票配置比例，并在保障收益最大化的同时严格控制风险。

　　宽客私募表现整体出众。据第一财经研究院统计，阳光化发行的私募量化产品共有26只，其中有10只是在2011年之前成立。进入2011年以来，私募量化产品迅速扩容，短短一年内就增加了16只产品。而据私募排排网统计，国内对冲与量化型私募基金共55只，主要的区别是他们包括了QDII等。整体来说，这是所有创新产品中发行最快的品种。

　　从当前宽客型私募的风格上，大致有以下分类：从产品的模式上看，主要分为信托和有限合伙制两种模式，有限合伙制产品共有7只，信托产品中除了4只结构化产品之外，其余15只则均为非结构化的信托产品。从投资者风格来看，基本有海归派与本土派之分，除了以上提到的海归派之外，景良投资的廖黎晖、民森投资的蔡明、博弘数君的刘宏都是本土私募的出色代表。在交易模式上，大致可分为高频交易，计量化投资与对冲套利。

　　当前正值宽客高速发展时期，随着市场出现更多的套利化与金融创新产品，宽客的量化模型也将更有用武之地。我身边已不断出现有私募开始挖角宽客人才，时机真的到了。